財務会計【平成17年度 第12問】

【平成17年度　第12問】
次の文章を読んで、下記の設問に答えよ。

企業はさまざまな指標によって評価される。たとえば、P社を買収しようとするO社が、P社について次のデータを収集したとする。

＜P社のデータ＞
当期貸借対照表の資産総額　5,000万円、負債総額　1,000万円
個別資産の当期時価総額　6,000万円　負債時価評価総額　1,000万円
当期末発行済株式総数　500株
予想EPS　16,000円、予想株価　160,000円

O社がP社の企業価値（株主価値）を、帳簿価値によって評価すると（　A　）万円となり、P社所有資産の市場価値によって評価すると（　B　）万円となる。
O社の要求利益率が10％でP社の予想EPSが将来も継続するならば、P社の収益力による評価額は（　C　）万円である。これは絶対額で企業を評価する方法である。
相対的に評価する尺度として、PBRやトービンの q がある。P社のPBRは（　　　）倍、トービンの q は（　D　）倍である。一般にこれらの指標は１以下であると、企業価値が（　E　)されていると見なされる。

（設問１）
文中の空欄AおよびBに入る最も適切な数値の組み合わせはどれか。

ア　A：4,000　　B：5,000
イ　A：4,000　　B：6,000
ウ　A：5,000　　B：6,000
エ　A：6,000　　B：7,000

（設問２）
文中の空欄Cに入る最も適切な数値はどれか。

ア　5,000　　　イ　6,000　　　ウ　7,000　　　エ　8,000

（設問３）
文中の空欄DおよびEに入る最も適切なものの組み合わせはどれか。

ア　A：1.0　　B：過小評価
イ　A：1.5　　B：過小評価
ウ　A：1.5　　B：過大評価
エ　A：2.0　　B：過小評価
オ　A：2.0　　B：過大評価

んー、枝問が多いねぇ。
設問１ってすごーくカンタンな気がするんだけれど・・・。
簿価で評価するってことは、総資産5,000、負債1,000だから純資産は4,000だし、
時価なら、総資産6,000、負債1,000だから純資産は5,000だもんね。割引率の記載なんてないから割り引けないし。
よって、正解は、ア　である。

次の設問２は、要求利益率が出ているから割り引かないとあかんかな。
要求利益率＝10％で、予想EPS＝16,000で、株式総数＝500株なんだね。なんだか10％で割り引くんだろうな。
求めたいのは、「P社の収益力による評価額」だそうだ。
収益力ってことは、当期利益に関係しそうじゃない？
EPSは１株あたり当期純利益だから、株式総数をかければ当期純利益が求めるんかな。
16,000×500株＝800万円だ。で、これを10％で割り引くと、800万円÷10％＝8,000万円。
よって、正解は、エ　だ。

設問３はトービンのq を求めるんか。これって経済学で出てきた、トービンのq だよな。
企業価値を総資産額で割り算すればイケるんじゃね？
企業価値＝負債価値＋株主価値　だよな。で、分母になる総資産額は時価を用いるから、6,000万円だ。
負債＝1,000　と分かっているから、問題は時価での株主価値を出さなあかんってことだ。
時価ってことは、株価に関係しそうだ。株式総数は500株。予想株価＝160,000円だから、
160,000×500＝8,000万円だ。つまり、企業価値は、8,000万円＋1,000万円＝9,000万円。
よって、トービンのq ＝9,000万円÷6,000万円＝9÷6＝1.5　となり、1.5倍が正解だね。

次は、過小評価か過大評価か、か。
だいたいは１を超えると優秀なんだから、１以下であると、過小評価なんじゃないかな。
したがって、正解は、イ　である。